ОГЛАВЛЕНИЕ

АННОТАЦИЯ

Цель исследования: Провести актуализацию аналитического отчёта по динамике индекса PMI в обрабатывающей промышленности ключевых торговых партнёров Республики Беларусь за период январь–август 2026 года. Версия включает финальные данные за август 2026 года, решение ЕЦБ по ставке от 10 сентября 2026 года, а также вероятностную модель для горизонта сентябрь–ноябрь 2026 года, построенную методом Монте-Карло на основе исторической волатильности индекса.

Главный вывод версии. Картина III квартала за два месяца завершила ротацию ролей, начатую в июле. Еврозона ускорилась четвёртый месяц подряд, достигнув в августе 52,7 пункта — максимального значения с мая 2022 года (51-месячный пик), и впервые с момента предыдущей версии отчёта рост опирался на новые и экспортные заказы (самый сильный рост новых заказов с начала 2022 года), а не на разбор бэклогов. Июльский разворот России (50,7 — максимум с января 2025 года) оказался краткосрочным: в августе индекс вернулся в контракцию (48,8) из-за ослабления внутренней покупательной способности, при этом деловая уверенность выросла. Китай: официальный индекс NBS второй месяц остался ниже 50 (49,8), но темп сокращения замедлился, тогда как частный индекс RatingDog ускорился до 51,5 — девятый месяц роста подряд, самая длинная серия за пять лет. Отклонение флеш-оценки еврозоны от финальной в августе (52,8 → 52,7, −0,1 п.п.) вернулось в историческую норму, подтвердив, что июньский выброс (+2,0 п.п.) был разовым эффектом экстремальной волатильности.

Геополитический фон. Двухмесячное окно переговоров об открытии Ормузского пролива истекло 17 августа без сделки, и в середине августа нефть Brent поднялась выше 90 долл./барр. (среднее августа — 91 долл., EIA). В сентябре эскалация углубилась: атаки на судоходство в проливе, дрон-удары по саудовскому трубопроводу East–West, перенос встречи «Группы + Иран» — к середине сентября Brent выросла до 107–109 долл./барр., максимального уровня с пика марта (~118 долл.).

Практическая значимость для Беларуси. Данные августа меняют расстановку приоритетов по сравнению с предыдущей версией: ЕС становится главным окном возможностей (рост, подкреплённый заказами, а не бэклогами), Россия — вновь объект осторожной политики с мониторингом возможного осеннего восстановления, Китай — ставка на частный сектор и экспортно ориентированные ниши.

Ключевые слова: индекс деловой активности, PMI, Еврозона, Россия, Китай, внешнеэкономическая деятельность, метод Монте-Карло, вероятностное прогнозирование, ближневосточный конфликт, II–III квартал 2026.

МЕТОДОЛОГИЯ РАСЧЕТА PMI

Концептуальная основа индекса

Индекс менеджеров по закупкам (PMI) — диффузионный индекс, отражающий превалирующее направление изменений в обрабатывающей промышленности. Значение >50 — расширение, =50 — стабилизация, <50 — сжатие.

Методика расчёта и источники

Агрегированный PMI — взвешенное среднее пяти субиндексов: новые заказы (30%), производство (25%), занятость (20%), сроки поставок (15%, инвертированный), запасы закупленных товаров (10%). Источники: S&P Global/HCOB (еврозона, Германия, Франция, Италия, Испания, Нидерланды), S&P Global (Россия), National Bureau of Statistics совместно с CFLP (Китай, официальный индекс), RatingDog/S&P Global (Китай, частный индекс, бывший Caixin — права на бренд перешли от Caixin Media к шэньчжэньской компании RatingDog с релиза за август 2025 года при сохранении методологии).

РАЗДЕЛ 1. ЕВРОПЕЙСКИЙ СОЮЗ

1.1. Агрегированный индекс еврозоны: полная картина I–III кв. 2026

После 45-месячного максимума в марте (51,6) еврозона замедлилась к маю (50,5), но финальные данные последующих месяцев показали устойчивое ускорение: 51,4 в июне, 51,9 в июле и 52,7 пункта в августе — 51-месячный максимум, самое высокое значение с мая 2022 года. Принципиально важно изменение характера роста: субиндекс новых заказов показал сильнейший рост с начала 2022 года, экспортные заказы выросли второй раз за четыре с половиной года (наиболее сильно в Австрии, Германии и Нидерландах), а производство ускорилось до 53,3 пункта (июль: 52,9) — 54-месячный максимум и самый быстрый рост выпуска за четыре с половиной года. Занятость после более чем трёх лет непрерывного сокращения (38 месяцев) стабилизовалась, впервые в 2026 году зафиксирован найм. Иными словами, августовский рост в отличие от июльского опирается не на разбор бэклогов, а на приток новых заказов.

По странам август дал ускорение и новые слабые места: Германия — 54,2 пункта, лучший результат более чем за четыре года (51-месячный максимум; июль — 52,2) при поддержке правительственной программы стимулирующих расходов; Франция — 51,1; Ирландия (55,3), Австрия (54,4), Греция (54,3) и Нидерланды (53,8) — уверенный рост; Италия — 49,6 (первая контракция с января), Испания — 49,6. Проблемы на стороне предложения сохранились: сроки поставок удлинились резко (сильнее, чем в июле), бэклоги не изменились, закупочная активность выросла впервые за три месяца. Инфляция издержек замедлилась до шестимесячного минимума, но остаётся значительно выше довоенных уровней; темпы дезинфляции, по оценке S&P Global, начинают выравниваться. Деловая уверенность выросла четвёртый месяц подряд, превысив долгосрочную норму.

Динамика PMI еврозоны (I–III квартал 2026):

График 1. Динамика PMI еврозоны, сентябрь 2025 – август 2026 (июнь — пересмотренное финальное значение)

1.2. Денежно-кредитная политика ЕЦБ

11 июня 2026 года ЕЦБ впервые с 2023 года повысил ставки на 25 б.п. на фоне скачка инфляционных ожиданий, связанного с ростом цен на нефть (депозитная ставка — 2,25%, ставка рефинансирования — 2,40%). На заседании 23 июля 2026 года регулятор сохранил ставки без изменений, охарактеризовав решение как «ястребиную паузу». На заседании 10 сентября 2026 года Совет управляющих вновь повысил ставки на 25 б.п.: депозитная ставка — 2,50%, ставка рефинансирования — 2,65%, ставка маржинального кредитования — 2,90% (с 16 сентября). Решение обосновано тем, что «конфликт на Ближнем Востоке продолжает порождать инфляционное давление, а инфляция сохранится значительно выше целевого уровня в течение длительного периода». Предварительный HICP в августе ускорился до 3,3% г/г — максимум за три года (июль — 2,9%; энергетика — +14,3%). Прогноз персонала ЕЦБ: инфляция в 2026 году — 3,0% (без изменений), 2027–2028 — 2,5% и 2,1% (повышены). Следующее решение по ставке — 29 октября 2026 года.

РАЗДЕЛ 2. РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ

2.1. Общая динамика: разворот, не закрепившийся в августе

Предыдущая версия отчёта, основываясь на майских данных (48,8, уточнённых) и косвенных индикаторах, прогнозировала дальнейшее ускорение промышленной рецессии в России. Фактические данные двух последующих месяцев дали сюрприз: PMI вырос до 50,3 в июне и далее до 50,7 в июле — сильнейшего роста деловой активности с января 2025 года (18-месячный максимум). Разворот, однако, не закрепился: в августе индекс снизился до 48,8 — первое сокращение за три месяца и возврат к уровню мая.

Структура августовского снижения: производство и новые заказы сократились из-за снижения покупательной способности потребителей, численность работников уменьшилась самыми быстрыми темпами за три месяца, закупочная активность замедлилась, незавершённое производство продолжало сокращаться, инфляционное давление усилилось — ускоренный рост затрат на ресурсы и розничных цен. Вместе с тем деловая уверенность выросла относительно июльского минимума — респонденты связывают ожидания с улучшением спроса и маркетинговой активностью. Внешний контекст для российской промышленности: ключевая ставка ЦБ РФ после заседания 24 июля 2026 года составляет 14,0% (десятое подряд снижение с апреля 2025 года). Для сравнения: индекс деловой среды РСПП в августе составил 43,3 пункта (+0,9 п.п. к июлю), а сектор услуг (S&P Global) впервые с февраля вернулся выше 50 (51,3). Контраст промышленности и услуг указывает на то, что августовское ослабление в обрабатывающем секторе обусловлено слабым внутренним спросом, а не системным ужесточением условий.

Помесячная динамика PMI России (2026):

График 2. Индекс PMI России, сентябрь 2025 – август 2026

РАЗДЕЛ 3. КИТАЙСКАЯ НАРОДНАЯ РЕСПУБЛИКА

3.1. Официальный NBS и частный RatingDog: расхождение сохраняется при новой динамике

После неожиданного падения до 49,2 в июле официальный индекс NBS восстановился в августе до 49,8 пункта (+0,6), слегка превысив рыночные ожидания (49,6–49,7), но второй месяц подряд остался ниже 50. Темп сокращения замедлился: производство и новые заказы вернулись в зону расширения, сроки поставок улучшились впервые за семь месяцев, запасы сырья продолжили снижаться; при этом занятость продолжает сжиматься, издержки выросли в треть раз за три месяца самым быстрым темпом, отпускные цены вернулись к росту после июльского снижения. NBS (Хуо Лихуэй) связывает августовскую картину с экстремальными погодными условиями в ряде регионов и незначительным восстановлением деловой активности по сравнению с июлем. Аналитики Nomura, в свою очередь, указывают на квартальную сезонность: июньско-июльский «разворот» (50,3 → 49,2) был статистическим артефактом конца/начала квартала, а среднемесячное значение июня–июля (49,8) идентично августовскому; ключевая структурная черта — «устойчивое предложение при слабеющем внутреннем спросе».

Частный индекс RatingDog (бывший Caixin — права на бренд перешли к шэньчжэньской компании RatingDog с августа 2025 года при сохранении методологии и панели S&P Global) в августе ускорился до 51,5 пункта (июль: 50,9) — двухмесячный максимум и девятый месяц подряд выше отметки 50, самая длительная серия роста за пять лет. Новые заказы растут пятнадцатый месяц подряд (самая долгая серия с 2018 года) с ускорением выше долгосрочного среднего; экспортные заказы выросли с самым быстрым темпом за шесть месяцев (драйвер — потребительские товары); производство растёт девятый месяц — с наибольшим темпом с мая; бэклоги — седьмой месяц подряд (наиболее интенсивно с марта); запасы сырья — девятый месяц (самая долгая серия с 2006–07 годов). Новый сигнал — производители впервые в 2026 году снизили отпускные цены на фоне обострения конкуренции и промо-активностей; издержки (металлы, нефть) незначительно ускорились впервые с апреля. Деловая уверенность, несмотря на улучшение основных показателей, снизилась до семимесячного минимума. Яо Юй (основатель RatingDog): «индекс PMI промышленного производства, по ожиданиям, сохранится в зоне расширения в ближайшей перспективе».

Помесячная динамика PMI Китая (2026):

График 3. Сравнение NBS и RatingDog PMI Китая, сентябрь 2025 – август 2026

РАЗДЕЛ 4. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ МЕЖСТРАНОВОЙ АНАЛИЗ

График 4. Сравнительная динамика PMI: ЕС, Россия, Китай (NBS), сентябрь 2025 – август 2026

Статистические характеристики: II квартал vs III квартал 2026 (по август)

Ключевой итог версии: полная ротация ролей, завершившаяся за два месяца. Еврозона ускорилась и стала лидером по качеству роста (впервые подкреплённому заказами), Россия вернулась в контракцию после одномесячного разворота, официальный индекс Китая второй месяц остался ниже 50 при замедлении темпа сокращения. Это закрепляет расстановку приоритетов для белорусской внешнеторговой политики на III квартал: ЕС — главное окно возможностей; Китай — частный сектор; Россия — осторожная позиция с мониторингом осеннего восстановления.

РАЗДЕЛ 5. АВГУСТ 2026: МЕСЯЦ ДИВЕРГЕНЦИИ

5.1. Флеш vs финал: возвращение к нормальной погрешности

Предыдущая версия отчёта акцентировала расхождение флеш- и финального значений PMI еврозоны за июнь (49,4 → 51,4, +2,0 п.п.) как предостережение против использования предварительных данных в волатильных рынках. Август подтвердил обратный сценарий: флеш (52,8, опубликован 21 августа) был пересмотрен в финале (52,7, опубликован 1 сентября) лишь на 0,1 п.п. вниз — отклонение в пределах исторической нормы (0,0–0,2 п.п.). Выброс июня не повторился, что указывает: это был разовый эффект экстремальной волатильности первых дней июня (резкие движения нефтяных котировок вокруг Ормузского пролива), а не системное смещение выборки. Практический вывод: в периоды резких геополитических движений управленческие решения должны опираться на финальные данные; в спокойные месяцы флеш допустим для оперативного планирования при приемлемом риске.

5.2. Еврозона в августе: ускорение на новых заказах

Июльский PMI еврозоны (51,9) был превзойдён в августе — 52,7, максимум с мая 2022 года (51-месячный пик). Впервые за сезон рост подкреплён новыми и экспортными заказами, а не разбором бэклогов: новые заказы показали сильнейший рост с начала 2022 года (40-месячный максимум), экспортные заказы выросли второй раз за четыре с половиной года, производство ускорилось до 53,3 (54-месячный максимум). Занятость стабилизовалась после 38-месячного сокращения. Главным драйвером стала Германия (54,2 — 51-месячный максимум; июль 52,2), где работает правительственная программа стимулирующих расходов; при этом Италия (49,6) впервые с января упала в контракцию, а Испания (49,6) осталась ниже 50. Главный экономист S&P Global Joe Hayes: «Августовский PMI-отчёт дал самые ясные признаки того, что промышленная экономика еврозоны пока отстояла и от нефтяного шока, и от связанных с поставками сбоев, вызванных войной на Ближнем Востоке. Укрепление портфеля заказов, отчасти за счёт восстановления экспортного спроса, должно придать этому расширению «ноги»». По его оценке, главным драйвером роста являются промежуточные товары (химия, металлы, электро- и электроника): «еврообласть может стать бенефициаром технологического суперцикла, пусть и приходит в этот пир поздно». При этом Hayes отмечает выравнивание темпов дезинфляции и значительно повышенные по отношению к довоенному уровню ценовые индикаторы — «это может лишь укрепить осторожную позицию европейских денежно-кредитных регуляторов» (фактически 10 сентября ЕЦБ во второй раз повысил ставку).

5.3. Россия: разворот не закрепился

PMI России в августе снизился до 48,8 с 50,7 — 18-месячного максимума июля, — первое сокращение за три месяца. Производство и новые заказы сократились из-за снижения покупательной способности потребителей, занятость уменьшилась самыми быстрыми темпами за три месяца, закупочная активность замедлилась, незавершённое производство продолжало сокращаться. Инфляционное давление усилилось: ускорились рост затрат на ресурсы и розничных цен. Деловая уверенность, напротив, выросла относительно июльского минимума — S&P Global связывает это с ожиданиями улучшения спроса и маркетинговой активностью. Макроконтекст: ключевая ставка 14,0% после июльского снижения (десятое подряд смягчение). Контраст с сектором услуг, где PMI впервые с февраля вернулся выше 50 (51,3), указывает на то, что августовское замедление промышленности обусловлено слабым спросом, а не системным ужесточением условий.

5.4. Китай: официальный индекс ниже 50, частный ускоряется

Официальный индекс NBS восстановился в августе до 49,8 (июль: 49,2), превысив ожидания (49,6–49,7), но остался ниже 50 второй месяц. NBS объясняет картину экстремальными погодными условиями в ряде регионов и незначительным восстановлением активности; аналитики Nomura указывают на квартальную сезонность, отмечая, что среднемесячное значение июня–июля (49,8) идентично августовскому. Частный индекс RatingDog ускорился до 51,5 — двухмесячный максимум, девятый месяц подряд в зоне роста (самая длинная серия за пять лет), новые заказы — пятнадцатый месяц роста (самая долгая серия с 2018 года), экспортные заказы — самый быстрый рост за шесть месяцев. Производители впервые в 2026 году снизили отпускные цены — признак конкурентного давления; деловая уверенность — семимесячный минимум.

5.5. Нефть и геополитика: вторая фаза эскалации

Эскалационный виток, начавшийся к моменту предыдущей версии отчёта, не остановился, а углубился. В начале августа, после сигналов министра финансов США Бессента о возможной сделке, Brent снижалась к уровню 80–84 долл./барр., однако уже 10 августа на фоне роста сомнений в сделке котировки выросли примерно на 5% (Brent — 87,7 долл.). 17 августа двухмесячное окно переговоров об открытии Ормузского пролива истекло без сделки, и президент Трамп потребовал от Тегерана «выставить белый флаг капитуляции» с угрозами ударов по Оману: 18 августа Brent впервые с 30 июля поднялась выше 90 долл. (91,6 долл.). Среднемесячная цена Brent в августе составила 91 долл./барр. (EIA) — на 7 долл. выше июльского. В начале сентября эскалация усилилась: сообщения о второй не заявленной заранее иранской атаке на корабли ВМС США (7–8 сентября, Brent — около 99 долл.), дрон-удары по саудовскому трубопроводу East–West (10–11 сентября — остановлен) и перенос Оманом встречи стран ГСКСС с Ираном по Ормузскому проливу (14 сентября) подняли Brent к середине сентября до 107–109 долл./барр. — максимального уровня с пика марта (~118 долл.). Глобальные запасы нефти, по оценке EIA, с начала 2026 года сократились на 400 млн барр. При этом банковские прогнозы на IV квартал (Goldman Sachs и др.) сохраняются в диапазоне 80–86 долл.: рынок по-прежнему закладывает вероятность сделки; Goldman предупреждает, что при сохранении добычи в Персидском заливе на 4 млн барр./день ниже довоенного уровня Brent в 2027 году может превысить 120 долл. Прогноз EIA: среднее Brent во второй половине 2026 года — около 90 долл.; добыча на Ближнем Востоке останется ниже довоенных уровней до II квартала 2027 года.

РАЗДЕЛ 6. ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ

6.1. Ключевые выводы по итогам восьми месяцев 2026

1. Еврозона: устойчивый рост четвёртый месяц подряд (51,9 → 52,7), 51-месячный максимум; качество роста качественно улучшилось — впервые подкреплён новыми и экспортными заказами, а не разбором бэклогов. Риски: сбои поставок, повышенная инфляция издержек, второе повышение ставки ЕЦБ.

2. Россия: июльский разворот (50,7) не закрепился — в августе 48,8, первая контракция за три месяца; причина — слабая внутренняя покупательная способность, а не внешний спрос; деловая уверенность растёт — ранний сигнал возможного осеннего восстановления.

3. Китай: дивергенция сохраняется, но обрела новые нюансы — официальный индекс (NBS, 49,8) второй месяц ниже 50 при замедлении темпа сокращения; частный индекс (RatingDog, 51,5) ускоряется — девятый месяц роста, самая длинная серия за пять лет; первое снижение отпускных цен в частном секторе — признак конкурентного давления.

4. Геополитика: эскалация углубилась — истечение окна переговоров по Ормузу (17 августа), атаки на судоходство и инфраструктуру, Brent выше 100 долл. к середине сентября (среднее августа — 91 долл.). Фактор риска стал главным источником неопределённости.

5. Методология: отклонение флеш-оценки от финальной в августе (−0,1 п.п.) вернулось в историческую норму — июньский выброс (+2,0 п.п.) не повторился и может трактоваться как разовый эффект экстремальной волатильности.

6.2. Рекомендации для Минпрома (актуализированные, сентябрь 2026)

• В Еврозону — окно возможностей расширилось и стало более устойчивым: рост, подкреплённый заказами, позволяет заключать среднесрочные контракты (2–4 квартала) с ценовыми оговорками, привязанными к сырью и энергии; приоритетная страна — Германия (54,2, правительственные стимулы); отслеживать влияние сентябрьского повышения ставки ЕЦБ (депозитная — 2,50%) на корпоративные инвестиции и спрос.
• В Россию — сохранять осторожную политику: предоплата, точечная проверка спроса по товарным позициям, короткие циклы поставки; не обобщать июльскую картину на весь рынок; воспринимать рост деловой уверенности как ранний сигнал и повысить частоту проверки спроса в сентябре–октябре (сентябрьский PMI будет опубликован около 1 октября 2026 года).
• В Китай — сохранять ставку на частный сектор (RatingDog) и экспортно ориентированные ниши: экспортные заказы выросли с самым быстрым темпом за шесть месяцев — потенциальный канал спроса на белорусские комплектующие, оборудование и сырьё; воздержаться от расширения поставок, ориентированных на государственный/строительный сектор (NBS 49,8, непроизводственный PMI 49,0), до прояснения характера снижения официального индекса (погода + квартальный эффект против начала нового тренда).

РАЗДЕЛ 7. ВЕРОЯТНОСТНОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ МЕТОДОМ МОНТЕ-КАРЛО

7.1. Методология моделирования

Для оценки вероятности сохранения PMI выше/ниже критической отметки 50 на горизонте сентябрь–ноябрь 2026 года построена упрощённая стохастическая модель типа «случайное блуждание» (random walk with drift). Для каждого региона по фактическому месячному ряду 2026 года (январь–август) рассчитаны среднее (μ) и стандартное отклонение (σ) помесячных изменений индекса. Далее методом Монте-Карло сгенерировано 10 000 траекторий на 3 месяца вперёд по формуле PMI(t+1) = PMI(t) + N(μ, σ), где N — нормально распределённая случайная величина. Модель не учитывает автокорреляцию высшего порядка и структурные сдвиги (новые геополитические шоки) — см. ограничения в п. 7.3.

Примечание: σ по России (0,93 → 1,17) и RatingDog (0,35 → 1,14) по сравнению с предыдущей версией отчёта расширилось — августовское снижение в России и повышенная внутригодовая волатильность частного индекса расширили историческое распределение помесячных изменений.

7.2. Результаты по регионам (горизонт сентябрь–ноябрь 2026)

График 5. Вероятность PMI > 50 (для ЕС, России, RatingDog) / вероятность PMI < 50 (для NBS) по месяцам, метод Монте-Карло, N = 10 000 траекторий

7.3. Ограничения модели и сценарная корректировка

Модель Монте-Карло, построенная на исторической волатильности, по своей конструкции не способна учесть вероятность качественно нового шока — в первую очередь затяжного закрытия Ормузского пролива, которое, как показано в разделе 5.5, в сентябре 2026 года уже привело к росту Brent выше 100 долл./барр. При реализации такого сценария (вероятность оценивается экспертно, а не статистически, в 30–35% на горизонте трёх месяцев, против 20–25% в предыдущей версии) уместно снизить расчётные вероятности P(PMI > 50) для еврозоны и Китая на 5–10 п.п. и для России — на 8–12 п.п., поскольку рост в этих экономиках частично зависит от энергетических издержек и логистической стабильности. Табличные значения раздела 7.2 следует рассматривать как базовый (инерционный) сценарий, а не как окончательный прогноз.

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 1. Сводная таблица значений PMI (январь–август 2026)

* Май и июнь: значения уточнены по сравнению с предыдущей версией отчёта (Россия за май пересмотрена с 47,1 на 48,8; еврозона за июнь — с флеш 49,4 на финал 51,4). Июль и август — финальные значения.

Приложение 2. Источники данных (актуализированные)

• S&P Global. «Eurozone Manufacturing PMI» — август 2026 (финал опубликован 1 сентября 2026; флеш — 21 августа 2026).
• S&P Global. «Russia Manufacturing PMI» — август 2026 (опубликовано 1 сентября 2026).
• National Bureau of Statistics of China. «China Manufacturing PMI» — август 2026 (опубликовано 31 августа 2026).
• RatingDog / S&P Global. «China General Manufacturing PMI» — август 2026 (опубликовано 1 сентября 2026).
• ECB. Решения Governing Council от 11 июня, 23 июля и 10 сентября 2026 года.
• Eurostat. Предварительный HICP еврозоны за август 2026 (опубликован 1 сентября 2026).
• Банк России. Решение по ключевой ставке от 24 июля 2026 года.
• EIA. Short-Term Energy Outlook (сентябрь 2026); Al Jazeera, CNBC, OilPrice.com. Динамика нефти Brent, июнь–сентябрь 2026.

Приложение 3. Дополнительные аналитические показатели (новое в сентябре 2026 версии)

Августовское значение еврозоны является статистически значимым отклонением от тренда первой половины года (z > 2): ускорение качественно, а не инерционное. Августовское значение России находится в пределах обычной дисперсии (z ≈ −0,5) — значение не экстремально, но возврат ниже порога 50 важен. Августовское значение NBS статистически неотличимо от среднего за год (z ≈ 0), что согласуется с «погодной/квартальной» интерпретацией. Индекс RatingDog движется по стабильному плато (z ≈ 0), и его динамика определяется внешними факторами (экспортные заказы).

Дивергенция «частный − официальный» сохраняется на протяжении всего года (0,4–3,1 п.п.) и в августе составила 1,7 п.п. — дивергенция структурная, а не временная.

Отчёт подготовил: Владимир Лемех | https://8m.by
Дата актуализации: 18 сентября 2026 года
Контакты: lemekh@8m.by | +375 29 678 42 52